光伏平價上網前的分布式資產小并購

可以买江西11选5的软件 www.cxxuni.com.cn   光伏發電在部分地區已臨價上網。為加快平價上網,使行業走向成熟,政策調控力度達到了最強期,并形成了“推動先進產能,鼓勵分布式發展”的明顯態勢。

  同時,一線光伏企業為迎接平價上網后更加市場化的競爭和市場擴容,紛紛擴產技改。由此形成了政策嚴控指標(需求),短期產能過剩,技術加速進步的局面,促使光伏成本快速下行。另一方面,由于分布式電價不做調整且并網即鎖價20 年,在成本驟降的趨勢下收益不斷走高,迎來了巨大的投資機會。

  政策嚴控集中式,分布式自由發展;我國光伏產業全球市場約60GW/年(1)今年集中式光伏裝機將被嚴控在18GW。目前,集中光伏項目審批需經近20 個部門。且經歷了去年增補11GW 指標后,我們認為集中式項目今年將被嚴控。綜合考慮領跑者指標、扶貧指標和被去年預支11GW 后剩下的9GW,以及年初18GW 的目標值,我們認為18GW 將成為今年集中式光伏的最終裝機量。

  (2)分布式光伏持續加速今年裝機或超20GW。分布式光伏電價至2018 年6 月30 日前電價一直不變,且一旦并網鎖定未來20 年。去年9 月光伏造價驟降后分布式光伏建設速度與集中式持平,今年一季度裝機總量同比增長151%,且仍在提速。我們認為該速度將保持到2018 年6 月,今年分布式裝機或超20GW。

  (3)海外需求此消彼長,需求總量仍超20GW。以歐美為代表的市場出現萎縮,南亞、中壓、西非地區需求開始上升,整體需求約23GW 基本與去年持平。

  現有生產力下電站、組件、電池、電池片、硅堆市場容量分別對應:2200 億、1300億、900 億、600 億和300 億元/年。

  (1)短期產能過剩+技術加速進步使光伏資產價格持續下降。粗略估算,我國光伏組件產能去年底大約為76GW,結合在建工程情況,今年產能或超90GW,針對60GW/年需求,產能利用率在70%偏下的較低水平。同時光伏核心技術指標光電轉化率從0.3%/年已提升至0.6%/年,結合一線廠家報出的最新樣品轉化率,未來一年轉率或將提升1%。兩方面共同促使光伏資產價格下降。(生產能力不變,轉化率每提升1%,成本下降8%-10%)(2)2018 年6 月30 日前的自發自用型分布式光伏收益率將升至20%。

  2018 年6 月30 日前(17 年備案項目)自發自用型分布式光伏項目上網電價不變,且鎖定20 年。系統造價將從目前的5.5 元/W 降至4.44 元/W,對應的資產收益率升至20%,成為絕無僅有的一批穩定高收益光伏資產。

  (3)“五大四小”發電集團+各類社會資本掀起分布式光伏資產并購潮。五大四小發電集團提供融資,社會資本提供項目資本金形成當前的市場生態。高收益資產使各類市場主體競相追逐此類資產;“五大四小”集團肩負收購數量的考核任務勢必掀起并購大潮。去年7 月至今,A 股28 家上市公司共募資559 億元用于相關并購。

  造價下降、收益上升將拉大建設價格與資產轉讓價格的價差,以“投融資建設”+“出售轉讓”為模式的企業將明顯受益,推薦中利集團(002309),長高集團(002452)。

  光伏資產占比較高,且具有大面積收購2018 年“630”以前分布式光伏項目能力的企業將產生持續的高收益,推薦太陽能(000591)。

(責任編輯:admin)
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